案例乾成科貿(mào)有限公司的財務預測分析
【案例背景】
資料一
乾成科貿(mào)有限公司（以下簡稱乾成公司）是北京KTV專業(yè)音響設備、會議音響、酒吧音響、多功能廳音響設備等產(chǎn)品的銷售、安裝、調(diào)試、維護、維修、改裝，并提供專業(yè)音視頻解決方案的工程集團公司。公司代理的專業(yè)音響設備全部是國產(chǎn)頂尖產(chǎn)品，具有音質(zhì)美，失真小，外觀精美等特點，其內(nèi)部配件全部是國外進口配件。公司還包括燈展燈光控制臺、彩虹燈光調(diào)控臺、BBS專業(yè)話簡、及最新3D前沿點歌系統(tǒng)設備等全套設備。公司從事音響行業(yè)十多年來，一直本著“以質(zhì)量贏市場，以服務樹口碑”的宗旨，經(jīng)過不懈努力已在國內(nèi)獲得客戶一致好評，公司的后備專業(yè)音響工程綜合技術、聲頻工程企業(yè)綜合技術，專業(yè)舞臺音響、設計、安裝及調(diào)試，專業(yè)舞臺燈光、設計、安裝及調(diào)試，專業(yè)舞臺機械設計、安裝及調(diào)試等都是原廠家國外引進直接指導培訓，站在音響世界的最前沿。
2012年年底，公司財務部門需要在2012年報表的基礎上對2013年的銷售前景做出幾種預測，并大略估計出公司所需融資額。已知：乾成公司2012年銷售收入為40000萬元，稅后凈利2000萬元，發(fā)放了股利1000萬元，2012年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：

假設貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn)，應收賬款和應付賬款均不計息，公司2013年股利支付率保持不變。
資料二
藝成公司是乾成集團下屬的一家全資子公司，主要承接體育場館、劇院劇場、多功能廳，會議室、報告廳、酒店、夜總會、KTV包房、電影院、展館展示、背景音樂、電視臺、演出演藝等音響燈光視頻系統(tǒng)工程。所做工程涵蓋國家政府機關、國有大型企業(yè)、重點學校、星級酒店、大型娛樂場所等。得到了行業(yè)內(nèi)專家的高度認可和客戶的一致贊譽。為了尋求更好的發(fā)展途徑，公司要對2013年的發(fā)展策略作出正確的預測和判斷。
2013年計劃營業(yè)收入增長率為25%，該增長率超出公司正常的增長水平較多，為了預測融資需求，安排超常增長所需資金，財務經(jīng)理請你協(xié)助安排有關的財務分析工作，該項分析需要依據(jù)管理用財務報表進行，相關資料如下：

除銀行借款外，其他資產(chǎn)負債表項目均為經(jīng)營性質(zhì)。

經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當年實際負擔的平均所得稅率進行分攤。
【案例要求】
（1）根據(jù)資料一，如果乾成公司計劃2013年的銷售凈利率比2012年增長10%，預計2013年銷售增長率為30%，在不保留金融資產(chǎn)的情況下，預測乾成公司外部融資需求額和外部融資銷售增長比；并給出三種解決企業(yè)資金需求的途徑。
（2）根據(jù)資料一，如果乾成公司2013年計劃銷售量增長50%，預計通貨膨脹率為10%，預計銷售凈利率保持上年水平不變，假設公司不保留金融資產(chǎn)，安排2013年定向增發(fā)新股2000萬元，計算為實現(xiàn)計劃增長需要的外部債務籌資額［含有通貨膨脹率的銷售增長率=（1+通貨膨脹率）×（1+銷售增長率）-1］。
（3）根據(jù)資料一，如果2013年保持2012年的銷售凈利率，既不發(fā)行新股也不舉借新債，公司需要傈留的金融資產(chǎn)的最低額為500萬元。預測2013年可實現(xiàn)的銷售額、凈利潤以及內(nèi)含增長率。
（4）編制管理用資產(chǎn)負債表：

（5）編制管理用利潤表：

案例旭日公司財務比率分析
【案例背景】
資料一旭日公司組建于1982年，是中國最具國際競爭力的建筑公司集團，以房屋建筑承包、國際工程承包、地產(chǎn)開發(fā)、基礎設施建設和市政勘察設計為核心業(yè)務，發(fā)展壯大成為中國建筑業(yè)、房地產(chǎn)公司排頭兵和最大國際承包商，是不占有國家大量資金、資源和專利，以從事完全競爭行業(yè)而發(fā)展壯大起來的國有公司，也是中國唯一一家擁有三個特級資質(zhì)的建筑公司。
2013年年初，旭日公司為了進一步擴大產(chǎn)業(yè)實力，擬承包一個商業(yè)大廈的建筑工程，為了解公司當前的各種財務能力，打算對公司的財務報表進行分析，下列是旭日公司2012年的相關財務報表：

旭日公司2012年現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為175億元。資料二東大公司是旭日集團下屬的一家全資子公司，是集設計、開發(fā)、制造、銷售一條龍的生產(chǎn)閥門公司。東大公司以科技為先導，注重技改投入，采用專用的CAD機械設計系統(tǒng)。運用高科技的機械分析來模擬驗證，以完美的結(jié)構與造型，使產(chǎn)品不斷創(chuàng)新。公司率先建立了完善的微機管理網(wǎng)絡銷售、售后服務、財務、勞資、人事、開發(fā)設計、生產(chǎn)、質(zhì)量、物資全面納入了微機管理，因此大大提高了產(chǎn)品質(zhì)量。為了公司更好的發(fā)展，公司管理層打算對公司的財務報表進行系統(tǒng)的分析，其財務分析采用改進的管理用財務報表分析體系。該公司2011年、2012年改進的管理用財務報表相關歷史數(shù)據(jù)如下：

【案例要求】
（1）假設旭日公司上述資產(chǎn)負債表的年末金額可以代表全年平均水平，計算旭日公司2012年的下列指標：
①營運資本配置比率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率；
②資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、權益乘數(shù)、長期資本負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金流量債務比；
③應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)；（存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)根據(jù)營業(yè)成本計算，天數(shù)計算結(jié)果取整，一年按照365天計算）
④銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權益凈利率。
（2）說明影響速動比率可信性的重要因素，以及影響長期償債能力的表外因素。
（3）說明計算和使用存貨周轉(zhuǎn)率時應注意的問題。
（4）旭日公司2011年銷售凈利率為8%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1.6次，權益乘數(shù)為2，利用因素分析法，按照銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和權益乘數(shù)的順序，定量分析2012年權益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。
（5）2012年年初該公司發(fā)行在外普通股股數(shù)為800億股，4月1日增發(fā)100億股，8月1日回購120億股，2012年年末普通股每股市價為33元，計算該公司2012年的市盈率、市凈率和市銷率指標。
（6）根據(jù)資料二，假設東大公司上述資產(chǎn)負債表的年末金額可以代表全年平均水平，請分別計算東大公司2011年、2012年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻率。
（7）根據(jù)資料二，利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的順序，定量分析2012年權益凈利率各驅(qū)動因素相比上年的變動對權益凈利率相比上年的變動的影響程度（以百分數(shù)表示）。
（8）根據(jù)資料二，如果東大公司2013年的目標權益凈利率為25%。假設該公司2013年保持2012年的資本結(jié)構和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，銷售稅后經(jīng)營凈利率至少應達到多少才能實現(xiàn)權益凈利率目標。

ABC公司產(chǎn)銷的甲產(chǎn)品持續(xù)盈利，目前供不應求，公司正在研究是否擴充其生產(chǎn)能力。有關資料如下：
（1）該種產(chǎn)品批發(fā)價格為每件5元，變動成本為每件4.1元。本年銷售200萬件，已經(jīng)達到現(xiàn)有設備的最大生產(chǎn)能力。
（2）市場預測顯示未來4年每年銷量可以達到400萬件。
（3）投資預測：為了增加一條年產(chǎn)200萬件的生產(chǎn)線，需要設備投資600萬元；預計第4年末設備的變現(xiàn)價值為100萬元；生產(chǎn)部門估計需要增加的營運資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在項目結(jié)束時收回；該設備能夠很快安裝并運行，可以假設沒有建設期。
（4）設備開始使用前需要支出培訓費8萬元；該設備每年需要運行維護費8萬元。
（5）該設備也可以通過租賃方式取得。租賃公司要求每年租金123萬元，租期4年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退租，租賃期滿設備所有權不轉(zhuǎn)移。設備運行維護費由ABC公司承擔。租賃設備開始使用前所需的培訓費8萬元由ABC公司承擔。
（6）公司所得稅稅率25%；稅法規(guī)定該類設備使用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設與該項目等風險投資的最低報酬率為15%；銀行借款（稅前有擔保）利息率12%。
要求：
（1）計算項目的常規(guī)凈現(xiàn)值，并判斷其是否可行。

A公司是一家制造企業(yè)，現(xiàn)在正考慮投產(chǎn)一新產(chǎn)品，其有關資料如下：
（1）A公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；權益資金1200萬元，股數(shù)100萬股。公司目前的銷售收入為1000萬元，變動成本率為40%，固定付現(xiàn)成本為80萬元，固定非付現(xiàn)成本為20萬元。
（2）公司擬投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，新產(chǎn)品的市場適銷期為5年。該產(chǎn)品的生產(chǎn)可以利用企業(yè)原有的一臺設備，此外還要購置一臺配套設備。
（3）1日設備當初購買成本40萬元；稅法規(guī)定該類設備的折舊年限為10年，殘值率為10%，按直線法計提折舊，已經(jīng)使用5年，預計尚可使用年限5年，5年后的最終殘值為0，設備當前變現(xiàn)價值為10萬元，已經(jīng)商量好了一家買方。
（4）新設備買價為80萬元，稅法規(guī)定該類設備的折舊年限10年、殘值率10%，按直線法計提折舊。使用5年后的變現(xiàn)價值估計為5萬元。
（5）新產(chǎn)品投產(chǎn)后，預計每年的銷售收入會增加200萬元，假設變動成本率仍為40%，固定付現(xiàn)成本會增加16萬元。
（6）生產(chǎn)部門估計新產(chǎn)品的生產(chǎn)還需要增加20萬元的營業(yè)流動資產(chǎn)。
（7）公司過去沒有投產(chǎn)過類似新產(chǎn)品項目，但新項目與另一家上市公司的經(jīng)營項目類似，該上市公司的β為1.5，其資產(chǎn)負債率為60%，目前證券市場的無風險報酬率為5%，證券市場的平均報酬率為15%。
（8）公司投資所需要增加的資金現(xiàn)有兩個方案可供選擇：按10%的利率發(fā)行債券（方案1）；按每股20元發(fā)行新股（方案2）。
（9）所得稅稅率均為25%。
要求：
（1）確定增加新產(chǎn)品生產(chǎn)前的每年的息前稅前利潤；
（2）確定增加新產(chǎn)品生產(chǎn)后的每年的息前稅前利潤；
（3）確定追加股票籌資和追加負債籌資的每股收益相等的銷售額；
（4）該公司以降低聯(lián)合杠桿系數(shù)，取得較高每股收益作為改進經(jīng)營計劃的標準，填寫下表，并判斷公司應采用何種籌資方式，說明原因；

（5）若根據(jù)（4）所確定的籌資方式為新項目籌資，計算評價該項目使用的折現(xiàn)率（百分位取整）：
（6）計算投資新產(chǎn)品的凈現(xiàn)值。

綜合題：ABC公司2014年12月31日有關資料如下：

根據(jù)歷史資料顯示，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負債占銷售收入的比不變。2014年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅稅率25%，實現(xiàn)凈利潤為100萬元，分配股利為60萬元；公司期末股數(shù)為100萬股，每股面值為1元，股票當前市價為每股20元。
要求：
（1）采用銷售百分比法計算：
①維持2014年銷售凈利率、股利支付率和金融資產(chǎn)條件下，不打算外部籌資，則2015年預期銷售增長率為多少？
②當2015年銷售增長率為30%，銷售凈利率和股利支付率與2014年相同，企業(yè)不保留金融資產(chǎn)，求外部融資額？
（2）若公司不發(fā)行股票，且維持2014年經(jīng)營效率和財務政策：
①2015年預期銷售增長率為多少？
②公司預計的股權資本成本為多少？
（3）假設2015年計劃銷售增長率為30%，回答下列互不相關問題：
①若不發(fā)行股票，且保持2014年財務政策和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷售凈利率應達到多少？
②若想保持2014年經(jīng)營效率、資本結(jié)構和股利政策不變，需從外部籌集多少股權資金？
③若不打算從外部籌集權益資金，并保持2014年經(jīng)營效率和資產(chǎn)負債率不變，則股利支付率應達到多少？
④若不發(fā)行股票，且保持2014年財務政策和銷售凈利率，則資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應達到多少？
⑤若不打算從外部籌集權益資金，并保持2014年經(jīng)營效率和股利支付率不變，則資產(chǎn)負債率應達到多少？
（要求權益乘數(shù)保留4位小數(shù)，計算結(jié)果保留2位小數(shù)。）

綜合題：A公司的有關資料如下：
（1）A公司的財務報表資料如下：